SdM #8
Hello,
Welcome to the Synthèse des Marchés, Episode 8 !
Bonne lecture !
N'hésitez pas à nous faire part de votre avis !!!
Toute l'équipe de Traderenligne.com
ZONE EURO : AVANCEES REELLES SUR LA CRISE DE LA DETTE SOUVERAINE
Crise de la dette souveraine : Avancées réelles lors du sommet européen
- Le sommet européen du 28 et 29 juin 2012, tant attendu par les investisseurs, a été salué par le marché. Deux points ont surpris favorablement ce dernier, notamment la mise en place d’une Union bancaire d’ici 2013. Après deux années passées à visser les consignes d’austérité, l’Europe veut se donner les ressorts d’un retour à la croissance:
- Rome et Madrid ont obtenu des pays de la zone euro qu’ils autorisent le rachat de titres souverains par les deux fonds de sauvetage de l’euro, le FESF et le MES ainsi que la recapitalisation directe des banques espagnoles par les fonds de sauvetage. L’objectif étant de réduire les taux d’emprunt pour les pays qui, comme l’Italie, respectent leurs engagements budgétaires. L’Eurogroupe doit en préciser les conditions au plus tard le 9 juillet.
- Le prêt de 100 milliards d'euros accordé à l'Espagne passera par le canal du Fonds européen de stabilité financière (FESF), une institution qui sera remplacée par le MES. Toutefois, le MES qui aura le statut de créancier privilégié y renoncera quand il reprendra le prêt à l'Espagne du FESF, qui lui n'a pas le statut de créancier senior.
- Ces décisions ont directement influencé les taux sur les titres de dette italiens et espagnols qui ont nettement reculés. Les rendements des emprunts d'Etat italiens et espagnols à 10 ans sont tombés respectivement en dessous de 6% pour les premiers, et de 7% pour les seconds.
Taux et Politique monétaire
- La BCE interviendra dans la semaine notamment sur la décision de sa politique monétaire (jeudi 5 juillet). Selon une enquête Reuters, 48 des 71 économistes interrogés ont dit s’attendre à une baisse des taux de la BCE jeudi.
- Une mesure qui rendra en théorie le crédit moins cher pour les consommateurs et les entreprises.
- Pour rappel, lors de la dernière réunion, la BCE avait maintenu son taux directeur inchangé à 1%.
- S’agissant des taux longs, on observe un arrêt de la baisse des taux de swaps sur toutes les maturités (cf. graphe ci-contre).
Source: Reuters
Taux et Politique monétaire
- L’indice de sentiment économique s’est replié de 92.9 à 90.6 pour l’ensemble de la zone euro.
- Dans l’ensemble de la zone euro, la progression du PIB a finalement été nulle sur le T1 2012 après une baisse de 0.3 % au T4 2011. La locomotive allemande a dépassé les attentes avec une croissance de 0.5 % tandis que la France affiche une croissance nulle avec une production au ralenti, une consommation atone et des dépenses d’investissement en baisse.
- Le chômage a atteint un niveau record en avril, à 11.0%. En France, il a continué d’augmenter pour le 12ème mois consécutif.
- Suite aux décisions prises durant le sommet européen, les taux 10 ans de l’Espagne et de l’Italie ont nettement reculés (en dessous de 6% pour les premiers, et de 7% pour les seconds )
LES TAUX USA -> VERS UN DECROCHAGE A LA BAISSE
Taux / Politique Monétaire
Le président de la Fed, Ben Bernanke, s’est contenté début juin de rappeler que la banque centrale se tenait prête à soutenir l’économie du pays en cas de perturbations financières tout en préconisant la prudence dans les ajustements budgétaires.
- Taux Courts
La Fed confirme son engagement de maintenir des taux bas jusqu’en 2014 et espère ainsi freiner la hausse récente des taux longs.
Néanmoins, certains économistes soutiennent l’idée qu’elle pourrait remonter ses taux dès 2013 (sous l’effet de l’amélioration de la conjoncture économique et du taux de chômage).
- Taux Longs
Les données économiques, plutôt positives, devraient entraîner une remontée des taux longs.
Seule une détérioration du marché du travail pourrait conduire à une extension de l’opération twist (ventes titres courts contre achat titres longs) ou à d’autres mesures d’assouplissement
Conjoncture / Croissance : toujours la reprise mais molle
Les dernières données publiées aux Etats-Unis maintiennent un climat positif avec notamment un rebond de confiance des consommateurs malgré un ralentissement des créations de postes sur mai. Nous attendons toujours une croissance modérée sur les prochains trimestres avec une accélération progressive (1,9% en rythme annuel).
En mai, l’indice ISM non-manufacturier a légèrement augmenté. L’indice du mois de juin devrait être publié dans la semaine.
Emploi
En ce début du mois de juillet les investisseurs attendent la publication des indices concernant la conjoncture aux Etats-Unis : chiffre de l’emploi, indice ISM …
En mai, les créations d’emploi nettes non agricoles ont fortement déçu, ne s’élevant qu’à 69 000 (consensus 150 000), d’autant qu’elles ont été révisées à la baisse le mois précédent. Le taux de chômage a augmenté de 0,1 point à 8,2% (cf. graphe ci-contre).
- L’inflation a diminué à 2,3% en avril en ligne avec le consensus alors que l’inflation sous-jacente a été stable à 2,3%.
POINT FOREX :EURO/USD
Facteurs baissiers EUR / haussiers USD
Aggravation de la crise européenne, qui pourrait avoir pour origine :
Une aggravation de la situation conjoncturelle et/ou des performances budgétaires décevantes des pays en difficulté
L’apparition de problèmes dans le système bancaire européen des banques (qui doivent afficher un ratio de fonds propres de 9% fin juin 2012) + le déroulement des émissions obligataires
BCE plus accommodante :
- Des achats non stérilisés de titres par la BCE (qui nous semblent peu probables aujourd’hui) provoqueraient une forte baisse de la monnaie unique.
Facteurs haussiers EUR / baissiers USD
Récession aux Etats-Unis :
- Notre scénario table sur une croissance modérée aux Etats-Unis. La non reconduction des mesures de soutien (à l’approche des élections) et/ou l’application stricte des baisses des dépenses publiques provoqueraient un choc de confiance négatif pouvant conduire à une récession.
Craintes sur la dette US :
- Le marché considère aujourd’hui le dollar comme une valeur refuge. Une prise en compte par le marché des problèmes de dette des Etats-Unis (après de nouveaux abaissements de note et/ou un nouveau gonflement du bilan de la Fed, par exemple) pèserait sur le dollar.
Les grands mouvements de l’EUR/USD :
1. Hausses des taux de la BCE
2. Craintes de défaut de la Grèce
3. La solution européenne semble prendre corps
4. La solution européenne ne progresse pas : désaccords sur les eurobonds,contagion de la crise aux pays du centre, la BCE baisse ses taux,nouvelles craintes d’un défaut de la Grèce et écart conjoncturel Europe –Etats-Unis.
5. Les craintes sur le sort de la Grèce et de la zone Euro déprécient fortement l’Euro depuis le début du mois de mai. Il est à son plus bas niveau depuis début 2012 face au billet vert (support à 1.23).
6. Retour vers des niveaux à 1.2650 suite aux avancées significatives du dernier sommet européen du 28/29 juin 2012.
L'équipe de Traderenligne
Suivez nous sur Twitter / Facebook